王哆啦的自留地 - 财务
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items: 最新专访：如果你读懂了冯柳，就知道“抄作业”没有用
items: 冯柳语录
items: 如何实现可转债利益最大化，请指教
items: 冯柳：对操作策略和估值应用的一点思考
items: 德隆专家的投资“三知道”
items: 一位财务自由人士的投资修行(转)
items: 建立一套完整的投资体系(转)

最新专访：如果你读懂了冯柳，就知道“抄作业”没有用
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date: 2021-12-28T11:05:00+08:00
description: “抄作业”这种方式肯定行不通。我有多种打法，有的是投资模式、有的是碰运气模式、有的只是简单怕忘记就先买再研究、更有的只是为了满足高仓位需求的填仓而已，非常随心所欲。看不懂很正常，毕竟大家的出发点和需求不同。很多话是有语境和条件的，不能仅仅从直观上理解。比如我说不太研究，并不是什么都不看。”“我读过很多年的古籍和历史，里面有很多人生与故事，印象最深刻的就是环境和命运真的很重要。个人的判断是很微不足道的，要习惯把自己交给命运，要善于把自己托付给信仰和信念，有一个适应巨复杂体系的世界观，但也要找到简单而坚定的信仰或人生观、价值观做依托，这样才不容易陷入焦虑、迷惑与自责之中。”过去几年，冯柳在为数不多的几篇访谈中阐释了自己的投资体系和核心方法，引发很多关注和讨论。盛誉之下，“冯柳概念股”备受关注，很多人想要“抄作业”。但在记者看来，很多人没有读懂冯柳，仅仅知其然，并不知其所以然。对此，近日上证报记者特地与冯柳沟通，请他对自己的投资方法作进一步解释。“你问到我可以回答，但我不愿意专门去说。”冯柳说。条条大道通罗马，投资要义或许不在走什么“道”，而在于明晰“道”的使用前提和边界，在于理解观点和原则的真谛，更在于复杂多变环境中的因道而化用之。知识可以传授，智慧只能启迪。上证报记者：不管是以前个人做投资，还是如今在机构做投资，你的投资业绩都非常抢眼，但超额收益不一定是靠市场主流品种取得的，你是如何做到的？冯柳：我把投资风格分为三种类型。一是买大家都知道它好的公司，投身大势之中，核心是把握宏观、把握牛熊、参与到风格牛市之中，这种能力最难得、要求也最全面，需要多因素多变量判断，回报也最高最快，但难点在于稳定，毕竟因子和变量都太多了，需要大师级的能力才能驾驭。二是买别人不知道它好但你知道、或者是别人都知道它好但你知道其实更好的公司，这需要对个股有深入的研究，通常是专业人士、资深的基金经理等，这种能力需要积累和机缘，回报高且效率也不低，但难点在于积累与机缘都是高门槛，且不容易重复，毕竟你懂这个公司不代表也能懂另一个公司。三是买大家都不知道它好的公司，你不知道我也不知道，但因为大家都不知道它好，所以它就没有相应的定价，如果还是不好，那也亏不了多少钱，而万一好了却可以挣到不少。这种方式从整体上看回报不高且效率最低，好处就是没有门槛，只要把心气放平就可以了，完全是一个碰运气的体系。如果这是一个经常会发生变化和有意外发生的增量世界，那这种方式会比较容易有意外之财，如果是一个固化的存量环境，就会很沉闷且没有惊喜，而如果是一个减量的环境呢，那就会有点危险。我过去主要是第三种模式，找到几个增量的好行业成体系的去碰运气，未来可能会增加前两种模式的探寻。上证报记者：如何理解“经常会发生变化和有意外发生的增量世界”？如何区分增量、固化和减量？冯柳：就是看行业是否在扩容和发展期，是否分出了胜负，有没有变局和反复的可能，如果有，那找到有利基支撑之处去等待可能性，这个阶段研究的准确性会降低，因为条件值会经常变，比较适合博弈。固化就是座次已定，无法博弈但研究的可靠性升高，可以投资于结构化的机会。减量就是泥沙俱下，研究和投资的价值都不复存在。上证报记者：在个股选择时，很多人通常会看基本面因素等。你在运用定量选股选出来之后，去做进一步的研究时，主要关注哪些因素？冯柳：理论上，大家看的方面我也会看，只不过权重不同而已。在操作中，我把市场是不是有机会看的最重。打个比方，“窈窕淑女君子好逑”，大家都在研究淑女有多好，用各种学术去评判，而我首先考虑的是她有没有嫁人？有几个人在追？光研究她好是没用的，关键是要掂量一下是否有机会，有机会它的好才有意义。很多时候，对我自己而言，不到位的研究还不如不研究。当时回A股的时候，在底部选出了很多后面的大牛股，但我跟我的助理讨论的时候，大部分都被我们否掉没有买，包括后来表现抢眼的科技龙头股、游戏龙头股，都是先选出讨论后放弃，然后涨起来很多后才理解，代价极大。事后我也在反思，为什么好票都被研究否定，不好的反而留下来了，主要原因是留下来的票大家都不熟，就没人提反对意见，而熟的票在底部往往伴随着理直气壮的偏见与负面信息。我尽量要求研究时只做框架性分析，因为如果你对它的认识没有达到非常高的层次，很容易被信息牵引，成为被信息驱动的低等生物，那还不如回避信息，只做框架覆盖，利用方法论和体系去参与。上证报记者：因为被否掉而没有买入，那该如何坚持自己的判断呢？冯柳：我不太强调判断，我是让市场推着我去选择的。我筛选个股比较快，但会跟踪很久，我不是很喜欢用坚持这个词，真正想明白的东西是不需要坚持的，它应该是顺理成章的行为。上证报记者：对于价值股和成长股，你是否有偏好？冯柳：如果成长和价值可以预定的话，那肯定是成长股好，因为成长才是最大的价值，但难点是它们有时会转换，如果你错判…

冯柳语录
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date: 2021-12-09T14:38:15+08:00
description: 1、在低位时,如果你不能证明它无那它就是有,在高位时,如果你不能证明它有,那它就是无,这是基本的赔率思考模式与事实无关。而很多人却恰恰相反,在高位时花大量精力去论证它有,像赌徒一样坚定自己;在低位时却为可能的没有担忧不已,像懦夫一样被恐惧控制不敢伸手触碰机遇。2、企业的发展变数很多,许多我们看上去的确定或不确定也只是事后的总结与学习,过程中即便是企业家本人亦无从完全肯定,这个世界如此庞大复杂,我们要怀着敬畏的心去探索它,要承认自己的渺小、谦卑的面对市场,要排除定见成见用赔率思维来引导投资选择,这不是要大家消极,而是正确的认识到自己与世界的关系后采取的更积极主动的应对和态度。3、优秀可以在过程中判断,伟大却只是事后的结论,它的形成是需要机缘和太多意外因素的,事后总结出的确定性在事前都是不确定的,我们很难在那么久远的事前来确定这些,你只能通过进程中的不断观察来确认你的判断,这就存在一个维持和修正的过程,而一开始的过高价格实际上就剥夺了你修正的权利。所以我认为,即便你碰到的是真正伟大的企业,但你所能支付的极限也只能到优秀为止,而优秀在估值上是有边界的,虽然可以有多因素叠加所带来较 宽的乘数空间,但它仍然应该在我们的可理解范围之内。4、总之世界究竟如何发展我们很难把握也不应有能完全把握的想法,那会给自己带来不必要的困惑,不做庸人自扰不搞后验思维以安己心为重,不用太计较事实会如何只管过程中的应对就可以了,让一个又一个逻辑去推动自己的行为,这和很多搞技术的不去妄下判断仅让市场推动自己交易有一定相似之处,万事相通嘛。5、如果一个行业里全部企业的效益都很好的话,那投资者反而应该警惕了,只能说明这个行业目前有太多无效率的企业也在生存,现在的利基很大,但一定不能持续,无论以后是周期向下还是格局改变,未来都要陷于艰难的竞争与求生状态,所以由上而下的选择方法在狂欢过后是一定要改变的。6、一般来说,趋势是由预期决定,但预期可以由趋势强化并反过来再影响到趋势上,形成正反馈直至极限。在形成期,预期是最重要的因素,在演变强化期,趋势是最关键的方面,而转折期,则往往是双方极限值共振的结果,考虑到趋势的多样性和变化性特征,预期极限值的作用会更大也更容易判断一点。7、绝大多数情况下,稳定比高利润更重要,如果在足够长的时间段里来看,稳定的盈利能力则比一切都重要!周期性及不稳定性公司分析难度比较大,市盈率只能用来衡量稳定型公司,对周期型的要把它分解成PB/ROE来分别观察,ROE要分解为一般ROE、超额ROE和低谷ROE,三个要综合地看,然后再从资产价格上下手,还有时点选择很关键,不能太早,最好与复苏同步,这样对周期性公司的投资才有可能做好。8、始终牢记一句话“好的企业比好的价格更重要”,不要因为一些无价值股的低估或周期股的暴利繁荣而放弃自己坚守的部位。9、一个企业最大的问题不是其他而是销售停滞,所以好的企业是应该有所远虑的,是能在发展中解决问题打定基础的。那些真正的大牛股的销售额必然都是十年如一日地增长、增长、再增长,这确实是选择企业很关键的一点!10、大家永远都在低估成长股,我们的错误不是为成长支付了过高的价格,而是错在对它的误判,把不成长的当作成长、真正成长的却视而不见。11、你可以去寻找市场的盲点,但最好不要去寻找低估,这是两个概念,特别是你所认为的低估如果是在静态理解下得出的,那么它对你的杀伤力可能会远大于你不计买点进入成长股所受的损失,所以请勿轻言价值、请勿轻言低估。再有就是,牢记世界是创造出来的,寻找可以在竞争中获胜和摧毁一切对手的企业,只有这些才是真正的安全边际。12、思考与行动的纯粹性是我所倡导的,忽左忽右的思维是一种自我欺骗和安慰。投资是寻找价值的制高点,这个“高”足以让你抵御其他干扰,它根据各人的水平和眼界差异呈现出不同的主观性,但极端情况下的内心满足是其衡量标准。投机是投资的进化,从理论上来说,好的投资者也会成为一个好的投机者,反之亦然!13、我对自己的要求是,避免永久性资本损失,但对可逆的下跌不强求回避,也就是说会被中长期因素修复的波动可以不理会,除非是有绝对理由和充分信心。14、所以我非常赞成个性化和动态化的弹性价值评估,在一个微妙位置上的不同选择都可以理解为正确的,是不同的人针对自己能力圈和承受力做出的不同判断,只有抛开后验的思想才能够平心去想怎么做才是适合自己的,这本身也是市场多层次多流动的基础。15、长线就是先有逻辑再等图形,中短线就是先有图形再讲逻辑;能忽悠别人的叫中短线,能忽悠自己的才是长线;熊市谈价值,牛市谈技术。16、共性行业应选行业最低成本和较高管理能力的龙头企业,个性行业可以接受非龙头和低管理,但必须对其赢利能力和回报前景以及占属市场的发展有较高的要求。17、投资是机会收益的比较,有相对确定的应该先做。我们的决定应该根据事…

如何实现可转债利益最大化，请指教
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date: 2021-12-03T10:13:00+08:00
description: 回顾2021年，翻倍的转债比比皆是，更别提2月大面积回撤到100以下，随便买一只到现在可能都翻倍了，低价买入，大家都会，但是怎么才能实现高卖呢（利益最大化），翻看交易记录，我大部分都在115到140就下车了，后悔已然来不及，后面怎么做呢？我想到几个，欢迎指教1.最高价回撤X元卖出2.不到2XX（不翻倍）不卖出3.等强赎公告再卖出（有集友做过回撤，今年强赎平均价好像是180多）本人没有股票深研能力，只能摊大饼，不敢讨论满仓单调。我觉得转债涨到140以上后，参与资金量特别大，踩踏事件极难发生，所以真心希望能有大佬分享好的策略，必定金币答谢，金币不多，望多多指教个人意见跟楼上有几位的发言类似，盈亏同源，任何方法都会有吃肉和挨打的时候，所以只要保持一致性，事先想好一个能赚钱的规则并遵照执行就好。至于规则，个人感觉是选个简单好执行的，省时间、执行成本低。再次请出压箱底的德隆大师经典语录（加粗字体为大师发言）：我是涨50%才卖，不到就不卖，浮亏就死扛。真要有退市的我就认倒霉。请教专家你怎么挑转债的？双低？100以下？到期收益为正，有上200的潜力只是到期收益为正吗？看不看溢价率、PB大于1、PE为正等参数呢？我还有点资金，准备进场捡点货，以前都是无脑双低，不看这些的，现在想把这些因素考虑进去，请大师给点意见，谢谢。 不看溢价率，关键是评估转债上200的可能性，关注行业、题材，你说的那些市盈率、市净率就更不看了其实挺简单的，除了几个基本没希望上200的，绝大部分都可以买，就等个差不多的价格就行，一般在110左右就买。我是一次买入不补仓，套牢就死扛有没有大佬分享一下深套硬抗最后割肉的心路历程我是这样长线投资，正好把上面的顺序到过来1.买入，并不是看好，而且看差、看坏、看烂2.评估下极端情况能有多差、多烂，评估不出来就打个退市归零的标签3.等待一个和最烂情况相匹配的价格4.套多少也不割肉，死扛着，反正是基于看烂买入的嘛5.既然是基于看烂买入，那么在心理上和资金的分配上就会做好充分的准备6.万一看错了，变好、变强了，至少也要涨1倍再卖吧，3、5、10倍也可能，要不然不够填退市窟窿的没听说过这样长线投资的吧买入的原因不是看好，而是不看好、看坏、看衰这个和性格有关，我是属于很悲观的人，有时候又十分冲动、暴躁130以上，每10元卖20%，170全部卖完设三等份！130 150 180卖出！或者参考转债整体中位数或平均数x！设置x+-20为卖出价位！

冯柳：对操作策略和估值应用的一点思考
type: item
date: 2021-09-15T21:06:54+08:00
description: 从接触投资以来，我思考最多的应该就是操作体系和估值方法的实际应用了，前者过去谈过些，今天再与后者结合起来理解下。其实就个人而言，我是不赞成大家过分重视估值的，因为这首先是个博弈的市场，且具备明显的不对称属性，每个领域都存在更全信息、更深理解的内行人士，他们是影响市场的重要力量。我们虽可在一定范围内建立起能力圈从而达到半内行的标准，却很难成为最接近真相的人所以我们必须在诗外寻找优势，在心智能力上锻炼自己，而成熟心智模式的基础就是敬畏市场承认自己的渺小，估值却从态度上就不符合这种精神，它更多是由内而外的划定而非由外及内的聆听。但即便如此，我们仍旧需要一个起码的工具来对市场进行标示，关键是分清主次，不要刻舟求剑。为了方便阐述我要通过一个简化的例子来描述，虽然不能模拟真实的市场，但可帮我们提炼出主要的逻辑。比方说有这样一个盖碗下藏钱来交易的市场，碗下会放张面值20或100的钞票，这时候让你来投资该怎么做呢，如果其它信息都不掌握，那就会估值混乱，从20到100都可以，你只能给出基本边界然后随机地参与波动，只有在市场跌到极限边界20以下时才能出现确定性的投资机会。而如果我们知道两钞票是对半出现的概率后，我们就可以给出60的理论估值，低于这个是机会反之则为风险。在这个过程中可以有3种操作模式，首先是由情绪决定的短线波动交易；然后是由逻辑决定的中线估值交易；再就是由事实决定的长线翻牌交易。然而现实市场和以上理论是完全不同甚至相反的，因为总会有一群能更大概率掌握碗下金额的内行人参与，你会发现实际操作中高于理论估值的才是机会，低的却是风险，当然这里还会有20和100的估值边界，在极限边界外我们依旧可以获得理论上的确定性，也就是说如果你有足够的耐心等到极限位操作你还是可以获得确定性机会。但现实往往更残酷，它还有可能会出现很值钱的纪念币或一文不值的假币，虽然这种几率很低，但偶尔也会出现或会被引导出这样的假想。那么我们发现最大的波动往往是在突破绝对边界的时候，也就是说在你觉得极不合理的估值位置往往是隐含了最大的机遇或者风险。除非你退出不玩，否则最好的办法就是追逐趋势，达到与内行人一致的行动效果，但这会使趋势导致趋势，从而产生假动作增们对市场揣测的难度，更被动的是这样的行为还可能会被利用而营造出完全虚假的猜测从而出现把低值假币当作纪念币来炒作的荒唐局面，当然这可以通过提高技术能力完成对趋势起蕴和延展的阶段认识来分辩，但这属于归纳逻辑的范畴，其背后需有一整套仓位及交易原则相支持，不在我们今天推演逻辑下的确定原则内。从上我们可以看出，现实与理论的差异是由于信息不对称导致的博弈行为复杂化，我们对估值的使用一定要从务实角度出发，先把它当作理解市场的工具，从它的异常中读出市场的思考和预期点、标识出此基础上的赔率分布、然后才是具体的价值估算。因为估值的前提是真相不被充分掌握，否则便是确值了，所以我们心里要清楚这只是一个随时会因情况而改变的概数，除非是在绝对边界下注且具备极端事件的排除能力，就像上例中你虽不能清楚金额但却可辨别真假的话，那在20以下你就拥有了相当确定的机会。其实这也就是格雷厄姆的思想核心，只是他用了安全边际这样不太清晰的词，从而让人误以为是低估折让的含义。另外他所追求的破产清算价值高于购买价的极端边界太难出现，所以巴非特才会转到另外方向，就是成为绝对内行、不熟不做，但这是他中晚年才达到的境界，是之前长时间的沉淀使他成为多领域内行的，就早期来说，我认为他还是理解了格雷厄姆关于安全边际的核心，寻找基本面与估值的极限位而非低估位下手，只是格雷厄姆的极限指的是破产清算，我们的极限可以是企业最坏情况被排除就可以了，当然这就涉及到你对极限的认识能力，但不管如何，排除总比彻底掌握要简单一些。接下来再谈谈我一直提倡的个性化操作策略，就是针对自身的能力圈情况而非股价可能有的运行轨迹来制定操作依据和估值参考，这样的好处是能令人放下得失心与各种不必要情绪来返观自身，实现与世界的合理对接。我觉得市场是一个博弈游戏，大家一定要明白自己处在什么样的位置上，知道与其他人的优劣差距在哪里，然后才能相应的做策略选择。像我自己对白酒的领悟相对好点，算半个内行，所以敢等底牌做长线，哪怕当时在外人看来估值高到离谱，但我心里对未来有个大概认识，愿在里面参与调整，很多时候都是看了一个牌后再去等下个牌的揭开，中间有过很多次震荡，有时也会有担心，怕把到手的利润吐回去，但觉得自己能理解这个行业，所以也就克服了这些情绪坚持下来。而去年到医药里只是因为判断不该有更坏的情况出现，但对究竟能多好还不清楚，不敢过分展望前景，所以拿了一年多的中线就退出了，把保住利润放首位，不觊觎行家的空间。而后到科技股里时，更多的是感觉到市场会向这个方向去，因为年初很多票的估值在往上抬，出现了估值异常，但由于自己完全是外行，只敢…

德隆专家的投资“三知道”
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date: 2020-07-24T17:40:00+08:00
description: 爱下黑白棋：今天我想把股票割肉了，有没有人来鼓励我呀？现在大约有20%仓位的股票600030中信证券，股价21元，净资产15元。现在市盈率很低。不堪忍受天天跌的痛苦了，感觉证券公司在熊市中将来业绩还会大幅下降，等跌破净资产时候或许还可以少量买入。准备腾出资金空仓，或者从事低风险投资。大家意见如何？德隆专家：听说爱下黑白棋要割肉，特来献策。如果老兄企图分析后市的涨跌来决定是否割肉，估计你会异常痛苦的。更加倒霉的是很可能你不斩仓它就一直跌，终于忍不住割了，正好就是最低价。痛苦的根源何在呢？那是因为你把投资最根本的东西搞错了。投资获利的第一要素是：防止自己情绪失控，等待对手情绪失控。情绪为什么会失控呢？因为你“不知道”。不知道后面涨多少，不知道跌多少，不知道这笔投资什么时候才能结束。情绪怎么才能不失控呢？最好是“三知道”。知道能涨多少，知道会跌多少，知道投资的期限有多长。但实际上不用也不可能做到“三知道”，知道一个或两个就完全可以了。现在回到你的中信，看看你知道几个？不知道几个1.涨多少。行业龙头，以后要推期指，融资融券，市盈率低。恩，这是有利因素，但是不是一定就得涨呢？好像也不是必须的吧，不涨群众也不能拿它如何。如果真的涨了，涨多少啊，1块，3块还是30块？你知道嘛，反正我不知道。2.跌多少？净资产？净资产不是15元吧，除过权的。再说谁规定不能跌破了，你自己也心虚吧。还有啊，公司的业绩是不是真实的啊，以后会不会亏损啊，ST啊，或者重大违规行为啊。以后还要一大堆券商要上，如果定价很低的话，会不会把它拉下去啊。不是我吓唬人，股票越跌，这方面的东西你恐怕想的越多。3.投资期限有多长。你是否定了一个时限，比如我就拿半年，到时候就卖掉，盈亏不管。恐怕你也没有吧？好家伙。投资三因素你一个都不知道。投资的损失暂且不论，内心的痛苦是谁也抗不住的。不但跌难受，涨也难受。最后一定是情绪失控，买在高点或割在低点。因为在大的转折前后，往往是最痛苦的时候。对于中信怎么处理，方法其实很多啊。你对照上面三条就可以了。比如可以采用如下方法：1.涨到40就卖，不到就不卖。你要确保跌到10块8块的时候你情绪不会失控2.半年后卖，不管多少钱。3.现在就卖，就当买个教训。你要确保涨到50块100块的时候情绪不会失控以后再投资的时候，对照“三知道”原则，我觉得挺好使的。先看债券：1、投资期限：知道。只要你的资金使用期限与之差不多就可以了，如果是短期资金投资长期债券恐怕就要情绪失控了2、涨多少：知道。只要够你的希望收益率就行3、跌多少：不知道。受基准利率影响，但只会浮亏。此外得公司不破产才行再看转债：1、时间：知道。不一定是到期，和条款设计有关，不详细说了2、跌多少：知道。纯债券，但只是浮亏，而且是最坏结果3、涨多少：知道。最少也是连本带息，而且是最少涨幅（转债的信用问题其实并不大，公司可以通过修正转股价而逃避债务。总不会宁可破产也不修正吧）分离债正股1、时间：知道。权证到期，一翻俩瞪眼2、跌多少：不知道。3、涨多少：不好说。不能保证一定上行权价这就是为什么大家会觉得分离债正股比一般股票要好，其实不是真的好，而是你知道了“一个半”，情绪上比较稳定我们以前搞过的正股+沽权1、时间：知道。权证到期2、跌多少:知道。溢价幅度3、涨多少：不知道。蒙着多少算多少看看指数基金1、时间：知道大概。反正有牛有熊，熬三五年一般能出头2、涨多少：知道大概。XXX市盈率就高估了，大盘的市盈率相对稳定一些3、跌多少：知道大概。XXX市盈率就低估了，而且也不会退市什么的投指数基金比股票情绪要好控制的多，最后说股票，你会发现属于“三不知”品种，纯粹就考蒙股票1、时间：不知道。2、涨多少：不知道。技术分析？基本分析？是人们企图安慰自己发明的东西吧3、跌多少：不知道。而且相当恐怖，农不好来个预亏，St，退市什么的，估计把你搞疯了为止搞股票就一定不知道嘛，到也不是。我见过一些投资人，他们采用的是“强制自己知道”，而且他们有三个特点：一是全部是长期投资，二是都是业余投资人，三是抗风险能力极强我说两个典型代表，我是学不来的一个是小伙子，白领。十万积蓄全买了一只股票1、涨多少：他说不到十倍就不卖2、跌多少：他说大不了到零蛋。我有工作，有收入，不怕3、时间：他说等多久都行05年入市的，买的有色，真的变成100万了，辞职当职业股民了，采用以上方法又买了另一只股票。最多到300万，现在150万。运气啊，还是运气另一个是退休的局长，资金分成30份，买便宜的ST，5块以下的那种1、时间：他说大概一两年，要么重组成功，要么就退市了2、跌多少：他说大不了退市，不要了3、涨多少：他说最少五倍，一个顶四个，而且不会有那么多退市的赚了不少钱啊，疯子，我学不来，心脏受不了

一位财务自由人士的投资修行(转)
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date: 2019-12-13T23:34:00+08:00
description: 投资，首先它是一种收入方式的转变，从自己挑水吃，到打造自己的自来水管，从主动收入到被动收入的过渡。当然，这条自来水管刚刚开始的时候很弱小，要它足够大供应足够多的水，那么是必须花费你很多的时间精力去打造。但不管怎么样，只要大方向正确，再掌握一点基本简单的技巧，日久天长，每天挖一点，每天加深一点，每天进步一步，总有一天会建成自己的大运河。收入方式的改变，随之而来是带来了生活方式的改变。大家为了养家糊口，很多不愿意做的事也必须要做，哪怕这些事情可能损害自己的健康，甚至有一些违反法律，不就是为了家人过上好的生活，为了多赚一些钱。这些人有几重身份，一边是别人的孩子要照顾老人，另一边是又是孩子的父母。一代人要照顾两三代人，这种种重担压得人喘不过气来。这些人从来都是牺牲自我的消费享受，去支付老人的药费，小孩的学费，这些人是平凡的，却也是伟大的，是一种伟大的自我牺牲精神，照顾好家庭，就已经是最大的慈善，无上的功德，我对此非常的敬佩，这也是我一直追求的价值观。我非常心疼这些人，我也曾经是这里的一份子，为这种牺牲自我成就他人的精神而感动。所以我真心希望有缘之人，看到我的文章，能够早点开悟，以正确的方式，开始投资，越早越好，很可能我的文章，会不知不觉间改变很多家庭的命运，这可能是我的使命，也是我本人的无上功德。本人便是一个极端的例子，从早年为了赚钱，忙得要死。到现在投资的自来水管打造成功了，被动收入足够大，不需要再付出时间精力，所以我现在的状态是闲得要死。可以有大量的时间做自己想要做的事情，每天最烦恼的就是时间要如何打发。因为时间太多了，所以生活上也越来越追求精致。当然我说的不是奢侈生活，奢侈生活需要钱，而精致的生活需要的是时间精神。比如我喝水，一定只喝温水。比如我吃早餐，每天到市场买新鲜的番薯玉米，回家自己蒸熟，再喝上一杯自制的新鲜无添加豆浆，一杯豆浆融合了十多种杂粮。在我心中，这就是我每天生活一个完美的开启。其实这些精致的生活，并不需要花费钱，我的生活消费可能比很多上班族还低。精致在于精神境界的追求上，而非物质金钱上。一个早餐下来，又新鲜又健康，花费不过两元。而大家为了赶时间上班，随便在街头上吃的，又不健康又贵。诚然，这种精致的生活追求，是需要花费大量的时间与精力的。一个上班族赶时间哪有精力顾上这些呢？这是一个现实的问题。但投资让收入方式从主动到被动的改变，生活方式也随之改变。投资会让你慢慢释放出时间，依靠出卖自己的时间获取收入这部分的比例渐渐在降低。我有一个习惯保持了很多年了，就是每天都在买入。不管钱多钱少，我每天都在买入。没钱的时候，10元100元也要买。这与钱多钱少没有关系，这是一种誓要用投资改变命运的信仰。也许这是我投资的强迫症吧。没有办法，这是以前养成的习惯，以前总是想快点财务自由，用尽每一分钱（闲钱）来投资。每过一天，我都感到我的河道又挖深了一点点，水流又多了一点点。不以善小而不为，10元也是一个种子基金，与其将它花费在我不需要的地方，不如此时此刻将它播种下去，久以时日，必建奇功。所以虽然现在我已经财务自由，但这种良好的习惯，将会伴随我一辈子。当你也养成这样的习惯，珍视每一元，每一元的投资都能够让你离财务自由更进一小步，每天进步一点点，量变到质的飞跃，怎么可能会不自由！财务自由只是迟早的事，关键是你有没有改变命运的勇气，与持之以恒的耐心。投资永远不可能一夜暴富，它是以年为单位的人生战略规划，每十年财富上一个台阶。当有一天，你被动收入超过了主动收入，你就会深深体会到某一种的自由感，某一种长久的快乐。这种快乐不是你买了车，不是你买了什么名牌包包，不是这类消费型的快乐，而是一种持久的成就感。多年的付出，终于从量变积累到质变的一天，被动收入终于超越主动收入。这时候我们便有时间精力慢下来，重新审视一下我们剩余的人生，可以开始规划选择一条自己更愿意走的路。所以这种快乐幸福感，实质是对自我人生的一种掌控感，我的命运越来越被我掌控，照着我规划的路线走下去，只要时间足够长，最终你会得到绝大部份你想要的生活方式。这不仅仅是一种财务上的自由，更是一种精神上的自由。你开始学会掌握自己的欲望，你会发现减少不必要的消费，其实带来更大的快乐，是一种自律的快乐。真正的快乐，从来不需要依靠消费来产生，这是一种精神上的自给自足。从掌控欲望，到改写命运。从此不再需要为钱而工作，而是为兴趣而工作。如同我现在卖书，讲学，有人说，如果你这么富有，为何还要卖书，这不是骗子？我不生气，只是为这些人感到可怜，从来没有尝试过为兴趣而工作，或者说现实生活的压力不允许他们为兴趣而工作。所以我对他们不感到生气，反而有种慈悲可怜之感，希望这些人也早日过上为兴趣而工作的生活吧。有钱不是不需要工作，而是不需要为钱而工作。投资带来的幸福的烦恼就是——太闲了！所以我现在形成了一种人生最舒服的状态。在…

建立一套完整的投资体系(转)
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date: 2019-12-06T12:26:00+08:00
description: 【自述】我是资水，今年45岁，在湖南资水河畔小县城长大，故取网名资水，现居上海，在一家上市公司从事企业战略工作。我是2006年因公司配发的股权激励解锁而入市的，前十年都是小资金投入，重心还是放在本职工作上。也许潜意识里觉察到自己未来可能要以投资为生，工作之余我做了大量的研究，试图寻找资本市场赚钱的真理。我研究了所有想到的投资问题和所有听到的投资策略，包括技术面的、基本面的、宏观政策面的、博弈面的等等。十年时间里，每年都有相当长的一段时间，短的有两、三个月，长的有八个多月，我每天晚上就是做各种回测和各种分析，直到半夜。研究的问题有结论时，我都会给自己写一篇简单的分析报告，比如大盘底部和顶部特征、银行业估值排名等等，多年下来写了有七十多篇吧，其中最重要的一篇《根据技术指标炒股，将获得股市平均收益》，我整理出来发到了集思录上。头十年我没挣到多少钱，但也不是没有收获，经历了07、09、15年三波牛熊，获得了市场感觉，对技术面尤其精通。多年的研究为我打下了扎实的基本功，我清晰地感觉到水平突破在即。在2015年年中的某一天，那时正好是A股5000多点最喧嚣的时候，午休的时候我绕湖散步，问了自己一个问题：“世界上最好的票是哪一支？”几乎没有思考，我就给出了答案：“所有知道底、知道顶、知道时间的票都是最好的票，我只要在底部买入，在时间范围内耐心拿着，在顶部卖出，就是稳赚不赔的。”这一瞬间我就悟道了，那种感觉是如此清晰、如此透彻，就好像身边的迷雾刹那间消散，一切都看得清清楚楚、纤毫毕现，世界从此不同了！后来我才知道德隆专家早有类似的表述，即“三个知道”，但我的表述和他有细微的不同，德隆说的是“知道能涨多少，知道会跌多少，知道投资的期限有多长”，那是投资者已经选择了某条赛道（某个股票或者某个品种），在那个赛道、在那个时点看前面的路况；而我的“知道底、知道顶、知道时间”是连赛道都没选，先站在场外看看每一条赛道从头到尾的路况，哪条通畅才选哪条，这隐含了时机选择和大类资产配置的意思。于是我的整个投资体系就建立起来了，第一，所有品种，包括股、债、大宗、黄金、现金，都有周期，抄大底，逃大顶，这就建立了时机选择的概念；第二，不同品种的周期是不一致的，哪个见底了就买哪个，这就建立了大类资产轮动的概念；第三，在一个周期内，不同价位的风险是不一致的，越往上风险越高，越往下风险越低，这就建立了风险管理和仓位配置的概念；第四，不同标的的振幅和时间不一致，比如银行股一年的振幅可能就是30%，而科技股一年的振幅可能是200%，这就建立了到期收益率与预期管理的概念。这些概念，全都是投资中的重大战略问题，在这一瞬间就解决了。至于今天买卖什么，依据技术面还是基本面，那都是战术问题，细枝末节，在操作中慢慢细化即可。当天下午我就把所有流动资金打入账户，开启了半职业投资的历程，即今后以投资作为主业，投入主要精力和全部资金，把工作只作为副业。当然，做这个决定也是有一些现实背景：新上来的领导比我年轻几岁，意味着41岁的我，职业生涯已经进入尾声，而整个行业和我所在的公司，也偶尔出现危机，时不时来一个假摔，我早就意识到不能靠打工活一辈子，必须得找一条活路出来。我对自己说：“那就先试试半职业投资吧，看自己是不是这块料，第一，能不能靠股市活？第二，能不能靠股市富？第三，能不能靠股市有所成就？”不知是运气还是实力，刚开始职投就抓住了一个重大机会：分级A，我看上分级A不是因为折溢价套利和轮动，而是根据统计数据，它的底清清楚楚地是0.78，它的顶清清楚楚地是0.92，一年时间就可实现18%的收益，这是完美的知道底、知道顶、知道时间的标的，这就是世界上最好的票！在分级A跌到0.78的时候我把几乎全部资金都买成分级A，手头只留了5万现金，后面的事大家都知道了，在A股从5000多点崩盘的时候，做分级A的人赚得盆满钵满，我自然也不例外。资本市场有一个奇怪的规律，一旦真正品尝过挣钱的滋味，就会源源不断地挣钱，正如《圣经》中马太福音说的：“凡有的，还要加给他，叫他多余；没有的，连他所有的也要剥夺。”真正挣过钱的人，对靠谱的挣钱方法有着异乎寻常的敏锐，随着研究的深入，后面的几年里，我积累的套路逐渐丰富起来，修炼了低估、成长、固收、周期、轮动、套利、博弈等七种套路，这都是很朴素的套路，我认为赚钱的套路就应该是朴素的，真正的功力体现在运用每个套路时对机会的把握有多大。这七个武功套路中，我专注于精研前两个，即低估和成长，这两个套路都需要精研基本面，我又开始了埋头苦修，2018和2019年每年研读400份以上的财报和行业分析报告。目前我的低估套路已经大成，炼成了绝世武功，我自诩为职业抄底员，抄到过油气、港股、白银、煤炭、造船的大底，2018年10月在A股2450点时满仓抄了大底，获取了丰厚的收益。有了丰富的武功套路，选择面…